Como avaliar opções de estoque de inicialização

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Como avaliar suas opções de estoque de inicialização.

Você tem uma carta de oferta de um arranque ao estilo do Silicon Valley. Bem feito! Ele detalha seu salário, seguro de saúde, associação de ginásio e benefícios de corte de barba. Também diz que você receberá 100.000 opções de compra de ações. Você não está claro se isso é bom; você nunca teve 100.000 de nada antes. Você também possui uma segunda carta de oferta de outro arranque ao estilo do Silicon Valley. Extremamente bem feito! Este detalha seu salário, assinatura de chá artesanal complementar, provisões de roupa e serviços de localização de parceiros sexuais. Desta vez, o salário é um pouco menor, mas a carta diz que você receberá 125 mil opções de compra de ações. Você não está muito claro se isso é melhor.

Esta postagem irá ajudá-lo a entender suas opções de estoque e a miríade de maneiras em que eles provavelmente são muito menos valiosos do que você pode esperar. Lembre-se de que, embora eu seja inteligente, legal, atraente, atlética, simpática, humilde e um amante gentil, não sou enfaticamente um advogado.

A mecânica básica de uma concessão de opção.

Muito depende de se você está sendo concedido opções de ações ou unidades de estoque restrito (UREs). As opções são muito mais comuns em pequenas empresas, mas, por várias razões, as empresas geralmente fazem a mudança para RSUs à medida que crescem. Nesta publicação, consideraremos apenas as opções de estoque.

As opções de ações não são estoque. Se você obteve o estoque de forma definitiva, você teria que pagar impostos sobre seu valor imediatamente. Isso exigiria que você tivesse um grande colchão contendo muito dinheiro que você não se importasse de gastar, arriscando e provavelmente perdendo. Em vez disso, as opções de compra de ações representam o direito de comprar ações da empresa a um preço fixo (o "preço de exercício" - veja abaixo), independentemente do seu valor de mercado. Se a empresa for vendida por US $ 10 / ação, você pode comprar suas ações em US $ 1 / ação (ou seja qual for o seu preço de exercício), vendê-lo imediatamente e calçar a diferença. Tudo bem.

Quando você recebe um pedaço de opções, eles provavelmente virão com um penhasco de 1 ano, colete de 4 anos. Isso significa que a totalidade da concessão "será" (ou "se tornará seu") durante um período de 4 anos, com um vencimento após o primeiro ano de "penhasco" e uma caução adicional de quarenta e oito depois de cada mês. Se você sair no primeiro ano, antes de chegar ao penhasco, você perde a totalidade da concessão. Se você sair antes dos 4 anos, você faz isso com uma fração proporcional de suas opções. Você deve notar que, se você sair antes da venda da empresa, provavelmente terá cerca de 3 meses para comprar suas opções antes de desaparecerem para sempre. Isso pode ser proibitivamente caro. Mais detalhes abaixo.

O valor TechCrunch das suas opções.

A maneira rápida de calcular o valor de suas opções é levar o valor da empresa dado pelo anúncio TechCrunch da sua mais recente rodada de financiamento, dividir pelo número de ações em circulação e multiplicar pelo número de opções que você possui.

Você deve gostar de olhar para esse número, porque as coisas vão para baixo a partir daqui.

O Desconto de ações ordinárias.

Em um mercado ilíquido (e os mercados não são muito mais ilíquidos do que aqueles para ações em uma inicialização privada), "o valor da empresa" é um número muito intransponível e intangível. O número importante do TechCrunch mencionado é um lugar razoável para começar. Mas seria um erro confundir isso com "o valor da empresa". Mais precisamente, representa "o valor por ação, de qualquer classe de ações, que os VCs estavam dispostos a pagar, multiplicado pelo número de ações em circulação de todas as classes de ações".

Como empregado, você possui opções para comprar boas ações comuns antiquadas. Isso não oferece nenhum privilégio. Por outro lado, um VC quase sempre estará comprando alguma forma de ações preferenciais. Isso lhes oferece vários direitos de voto que eu realmente não entendo nem sei valorar, mas também, também, também vem com algum nível de "preferência de liquidação". Se eles investem $ 100k com uma preferência de liquidação de 2x (não incomum), em uma venda da empresa, eles recebem o dobro de seus US $ 100k de volta antes de qualquer pessoa receber qualquer coisa. Se não houver nada depois disso, você será cordialmente convidado a comer merda. A avaliação TechCrunch é calculada assumindo que suas ações ordinárias valem tanto quanto as ações preferenciais dos VCs. Este é quase nunca o caso, mas faz para alguns grandes números.

O Desconto de preço de greve.

Como já mencionado, quando você possui opções, o que você realmente possui é o direito de comprar ações em um "preço de exercício" definido. O preço de exercício é definido por um relatório de avaliação 409a que determina o "Valor justo de mercado" quando as opções são concedidas. Suponha que suas opções tenham um preço de exercício de $ 1 / ação, e a empresa eventualmente IPOs por US $ 10 / ação. Seu pagamento real por ação é de US $ 10 para o qual você vende, menos os US $ 1 que você precisa pagar para realmente comprá-lo em primeiro lugar.

Isso pode não parecer tão ruim, mas suponha, em vez disso, que a empresa não vai a lugar nenhum e é adquirida pelo talento por US $ 1 / share um ano depois de se juntar. Neste caso, você faz com um belo $ 1 - $ 1 = $ 0 / share. Isso parece acontecer muito. No caso de uma saída de dólar, o preço de exercício pode ser insignificante e as preferências de liquidação podem ser irrelevantes. Mas uma venda menor poderia facilmente enviá-lo para casa sem nada.

Uma maneira simples de fazer exame do desconto no preço de greve em conta é ajustar sua fórmula para:

((tech_crunch_valuation / num_outstanding_shares) - strike_price) * num_options_granted.

uma vez que este é o valor que você gostaria de fazer se você pudesse vender seu estoque agora no mercado secundário.

O desconto de mobilidade.

Quando você é pago em reais em dinheiro real, esse é o fim da transação. Se você decidir sair de amanhã, pode enviar seu aviso, deixar algo hediondo na mesa do seu chefe depois que todos voltarem para casa e nunca mais pensam nisso. No entanto, as opções complicam as coisas. Normalmente, você terá 3 meses de sua data de saída para comprar suas opções adquiridas em seu preço de exercício. Se você não comprá-los dentro deste período, você os perde. Dependendo das especificidades da sua situação, o custo pode facilmente atingir dezenas ou centenas de milhares de dólares, para não mencionar a carga tributária no final do ano (ver abaixo). Isso torna muito difícil deixar uma empresa onde você tenha adquirido uma quantidade significativa de opções potencialmente valiosas. Este é, obviamente, um bom problema para ter, mas a perda de flexibilidade é um custo definitivo, e é outro motivo para diminuir a valorização de suas opções.

O Desconto de impostos.

Nas palavras do Wall Street Journal Spiderman, "com grande poder vem uma grande quantidade de impostos". O estoque de investidores e fundadores tende a se qualificar para obter um tratamento fiscal de ganhos de capital a longo prazo muito favorável. Por outro lado, quando você exerce suas opções, o spread entre seu preço de exercício e o valor justo de mercado atual mostra-se imediatamente como uma enorme parcela de renda ordinária extremamente tributável. Se a empresa estiver sendo vendida, você pode vender suas ações instantaneamente e pagar sua conta fiscal usando uma parte do produto. No entanto, se você se exercita enquanto a empresa ainda é privada, você ainda deve o IRS muito dinheiro no final do ano fiscal. Você pode ter que encontrar um monte de dinheiro pronto em algum lugar, e esta conta de impostos é muitas vezes o custo maioritário do exercício inicial. Acredita-se por isso que muitos engenheiros de software se tornam piratas.

Claro, a avaliação TechCrunch é definida por investidores que pagam uma fração da taxa de imposto que você paga. Bata o valor real de suas opções em outra peg ou dois.

O desconto de risco.

Digamos que encontramos uma maneira completamente correta de contabilizar os fatores acima, e verifica-se que as opções que você achou que valiam US $ 1 cada, na verdade, só valem US $ 0,80. Estamos longe de terminar de desvalorizá-los. Como meu avô costumava dizer, "US $ 0,60 por ação na mão geralmente vale US $ 0,80 por ação no arbusto, especialmente quando você está sub-diversificado e sua exposição é grande em comparação com seu patrimônio líquido".

Quando um VC compra ações na sua empresa, eles também estão comprando ações em dezenas de outras empresas. Supondo que eles não são idiotas nem despreocupados, essa diversificação reduz seu risco relativo. Claro que também estão investindo dinheiro que não lhes pertence e recebendo taxa paga-plus-carry, então seu risco pessoal já é zero, mas essa é outra história. Como um titular de bilhete de loteria totalmente não diversificado, você é extremamente vulnerável aos caprichos da variação. Se a sua empresa prosseguir, seu "portfólio" completo será eliminado. A menos que você seja um adicto à adrenalina financeira, você faria muito, muito, apenas tenha algum dinheiro real que definitivamente ainda estará lá amanhã. Se você tiver opções com um valor esperado, mas extremamente arriscado, de US $ 200.000, mas você realmente os venderá por US $ 50.000 apenas para obter alguma certeza em sua vida, então eles valem apenas US $ 50.000 para você e você deve valorá-los como tal ao calcular seu total compensação. O delta entre estes dois números é o desconto de risco.

O Desconto de Liquidez.

Uma nota de dez dólares é extremamente líquida, o que significa que pode ser facilmente trocado por muitas coisas, incluindo, entre outras,:

Um DVD de segunda mão de Wrestlemania XVII 100 rolos de papel higiênico perigosamente de baixa qualidade Muitos tipos diferentes de chapéu de novidade.

Por outro lado, as opções de estoque em uma empresa privada são extremamente ilíquidas e podem ser trocadas quase que por nada. Você não pode usá-los para comprar um carro, ou para o depósito em uma casa. Você não pode usá-los para pagar contas médicas inesperadas, e você não pode usá-los para contratar Beyonce para cantar no aniversário da sua avó. As commodities totalmente líquidas e facilmente negociáveis ​​são "valor" do seu valor nominal, e no outro extremo do espectro, as commodities completamente ilíquidas "valoram" zero, independentemente do seu valor nominal teórico. Suas opções estão em algum lugar intermediário. O único que lhes dá algum valor é a esperança de que um dia eles se tornem líquidos, através de uma venda privada ou IPO. Se o seu valor nominal total for pequeno em comparação com o seu patrimônio líquido total, então este não é um grande negócio para você. Se não for, então este dinheiro imaginário tornou-se bastante mais imaginário, e você deve tratá-lo como tal.

O I Quit Appreciation.

Perversamente, o que realmente aumenta o valor de suas opções é o fato de que você pode deixar a empresa se ela morre ou parece que está prestes a. Digamos que você tenha concedido US $ 200k de opções, adquirindo mais de 4 anos. Esses fatores de avaliação na probabilidade de seu aplicativo Snapchat para texugos decolar e a empresa decapitar em valor. Isso também tem como probabilidade de um concorrente construir um produto muito melhor do que você, curvando o mercado de fotos de texugo efêmeras e esmaga sua empresa para o pó. Agora, quando um VC troca seus US $ 200k em dinheiro frio e duro, o dinheiro de outras pessoas para ações em sua empresa, o dinheiro do outro está desaparecido. Se os tanques da empresa depois de um ano, ela não pode decidir que na verdade ela não queria esse estoque de qualquer maneira e pedir um reembolso.

No entanto, você pode simplesmente sair. Você só pagou a empresa um ano do seu tempo, e está em paz sem ter que pagar os outros 3 anos. É lamentável que o seu estoque seja inútil, mas esse risco foi levado em consideração para a avaliação de títulos e todos os amantes do amor e do software da guerra e do texugo. Sua desvantagem é mitigada de forma que o VC não é.

Considere um arranjo alternativo. Você assina um contrato dizendo que você trabalhará por 4 anos em troca de opções de opções de US $ 200 mil e, mesmo que a empresa morra nos primeiros 6 meses, você continuará trabalhando em novos projetos, agora essencialmente gratuitamente, até esses 4 anos estão de pé. Nesse caso, podemos dizer intuitivamente que a concessão da opção tem um valor esperado de exatamente $ 200k. Uma vez que a maneira como suas opções realmente funcionam é claramente muito melhor do que isso, sua concessão de opção deve valer mais.

Uma maneira alternativa de pensar sobre isso é que parte do que sua bolsa realmente oferece é um trabalho agora, onde cada dia você recebe 100 opções que valem (digamos) $ 1 cada. Mas também oferece o direito a um emprego em 3 anos, onde cada dia você recebe as mesmas 100 opções que antes, após o inevitável retomado do valor da empresa, agora valem muito mais. Este direito é potencialmente extremamente valioso.

Quanto maior a variação de curto prazo da sua empresa, maior a I Quit Appreciation. Se você pode ver rapidamente se vai ser enorme ou um flop total, você pode decidir rapidamente se deseja seguir em frente e tentar novamente em outro lugar, ou ficar e continuar a conquistar suas opções agora muito mais valiosas. Por outro lado, se você precisa permanecer por um longo tempo antes que o provável destino da empresa se torne aparente, você corre o risco de ser o orgulhoso proprietário de centenas de milhares de ações em um buraco ardente no chão.

O que você deveria fazer.

Quando você recebe sua oferta, você deve se certificar de que você também entende:

O cronograma de aquisição de suas opções Seu preço de exercício provável (isso não será definitivo até o seu primeiro dia de trabalho) O número total de ações em circulação O valor TechCrunch da empresa em sua mais recente rodada de financiamento.

Você pode então trabalhar com o valor TechCrunch de suas opções e considerar os 5 descontos e 1 apreciação:

O Desconto de ações ordinárias.

A avaliação do TechCrunch assume todas as ações preferenciais, mas você só possui estoque comum.

Significativo se: a empresa tem ou provavelmente terá muito dinheiro VC, em relação à sua avaliação atual.

Menos significativos se: a empresa é e provavelmente permanecerá principalmente arrancada.

O Desconto de preço de greve.

Você deve realmente comprar suas ações antes de poder vendê-las.

Significativo se: a empresa é um estágio relativamente tardio.

Menos significativo se: a empresa é muito jovem.

O desconto de mobilidade.

Deixar este trabalho será muito caro se você não quiser perder todas as suas opções.

Significativo se: você não tem montes de dinheiro de reposição que você gostaria de gastar na compra de suas opções anos antes de poder vendê-los.

Menos significativo se: você faz.

O Desconto de impostos.

Você paga uma taxa de imposto muito maior do que os investidores.

Significativo se: os impostos são sempre significativos.

Menos significativo: você tem dinheiro, coragem e habilidade para se exercitar cedo, enquanto o spread entre preço de exercício e FMV é baixo.

O desconto de risco.

Suas opções podem acabar valendo nada.

Significativo se: você é avessos ao risco ou a empresa ainda é muito jovem e incerta.

Menos significativos se: você estiver confortável com um risco muito alto, ou a empresa está estabelecida ea única questão real é quando e por quanto será IPO.

O Desconto de Liquidez.

Você não pode pagar sua renda com opções.

Significativo se: você idealmente gostaria de gastar o valor teórico de suas opções no futuro imediato.

Menos significativo se: você já tem todo o dinheiro que você poderia precisar no momento.

O I Quit Appreciation.

Se as coisas estão mal, então você pode sair.

Significativo se: é provável que a empresa abaixe ou obtenha muito mais valioso no futuro próximo.

Menos significativo se: levará muitos anos para ver se a empresa terá sucesso ou falha.

Não existe o direito de comprar um almoço gratuito a um preço fixo, e eu ouvi pessoas inteligentes sugerirem que os indivíduos devem valorizar as opções em apenas 20% da avaliação de TechCrunch. Isso me parece um pouco no lado baixo, mas acho que não está muito longe. As opções são apenas outro tipo de ativos financeiros, e são ótimos para ter, desde que você os valorize corretamente. No entanto, as empresas são incentivadas a ajudá-lo a superá-las, e então você deve pensar longamente antes de aceitar qualquer corte de salário justificado por opções.

Graças a Carrie Bentley por ler rascunhos disso.

Leitura adicional:

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Se você deseja obter ricos em uma inicialização, é melhor você fazer essas perguntas antes de aceitar o trabalho.

Thumbs up todo depois de Yext anunciou uma grande rodada de financiamento de US $ 27 milhões. Mas esses funcionários provavelmente não têm idéia do que isso significa para suas opções de estoque. Daniel Goodman via Business Insider.

Quando a primeira colocação em operação de Bryan Goldberg, Bleacher Report, vendida por mais de US $ 200 milhões, os funcionários com opções de ações reagiram de duas maneiras:

"As reacções de algumas pessoas foram como, 'Oh meu Deus, isso é mais [dinheiro] do que eu nunca poderia ter imaginado'", Goldberg disse anteriormente ao Business Insider em uma entrevista sobre a venda. "Algumas pessoas eram como, 'É isso ?!' '. Você nunca soube o que seria. "

Se você é um empregado em uma inicialização - não um fundador ou um investidor - e sua empresa lhe dá ações, provavelmente você vai acabar com "ações ordinárias" ou opções de ações ordinárias. O estoque comum pode torná-lo rico se sua empresa for pública ou for comprada a um preço por ação significativamente acima do preço de exercício de suas opções. Mas a maioria dos funcionários não percebeu que os detentores de ações ordinárias só recebem o pagamento da pote de dinheiro que resta após os acionistas preferenciais terem feito seu corte. E em alguns casos, os detentores de ações ordinárias podem achar que os acionistas preferenciais receberam termos tão bons que a ação comum é quase inútil, mesmo que a empresa seja vendida por mais dinheiro do que investidores.

Se você fizer algumas perguntas inteligentes antes de aceitar uma oferta, e depois de cada rodada significativa de novos investimentos, você não precisa se surpreender com o valor - ou a falta - de suas opções de estoque quando uma inicialização sair.

Pedimos a um capitalista de risco ativo da Nova York, que se senta no conselho de várias startups e elabora regularmente folhas de termos, o que questiona os funcionários deve estar perguntando aos seus empregadores. O investidor pediu para não ser nomeado, mas ficou feliz em compartilhar a bola interior.

Veja o que as pessoas inteligentes perguntam sobre suas opções de compra de ações:

1. Pergunte quanto de equidade você está sendo oferecido em uma base totalmente diluída.

"Às vezes, as empresas vão apenas dizer o número de ações [que você está recebendo], o que é totalmente sem sentido porque a empresa poderia ter um bilhão de ações", diz o capitalista de risco. "Se eu apenas disser:" Você vai conseguir 10 mil ações ", isso parece muito, mas pode ser uma quantidade muito pequena".

Em vez disso, pergunte qual a porcentagem da empresa que essas opções de ações representam. Se você perguntar sobre isso em uma base "totalmente diluída", isso significa que o empregador terá que levar em consideração todas as ações que a empresa é obrigada a emitir no futuro, e não apenas ações que já foram entregues. Ele também leva em consideração todo o pool de opções. Um pool de opções é um estoque que é reservado para incentivar os funcionários iniciantes.

Uma maneira mais simples de fazer a mesma pergunta: "Qual porcentagem da empresa minhas ações realmente representam?"

2. Pergunte quanto tempo o "pool de opções" da empresa durará e quanto mais dinheiro a empresa provavelmente aumentará, então você sabe se e quando sua propriedade pode ficar diluída.

Cada vez que uma empresa emite novas ações, os acionistas atuais são "diluídos", o que significa que a porcentagem da empresa que eles possuem diminui. Ao longo de muitos anos, com muitos novos financiamentos, uma porcentagem de propriedade que começou grande pode ser diluída para uma pequena participação percentual (mesmo que seu valor possa ter aumentado). Se a empresa que você está juntando provavelmente for necessário aumentar muito mais dinheiro nos próximos anos, portanto, você deve assumir que sua participação será diluída consideravelmente ao longo do tempo.

Algumas empresas também aumentam suas reservas de opções em uma base ano-a-ano, o que também dilui os acionistas existentes. Outros reservam uma piscina grande o suficiente para durar alguns anos. Os pools de opções podem ser criados antes ou depois de um investimento ser bombeado para a empresa. Fred Wilson da Union Square Ventures gosta de pedir conjuntos de opções pré-dinheiro (pré-investimento) que são grandes o suficiente para "financiar as necessidades de contratação e retenção da empresa até o próximo financiamento".

O investidor com o qual conversamos explicou como os pools de opções são muitas vezes criados por investidores e empresários em conjunto: "A idéia é que, se eu quiser investir em sua empresa, ambos concordamos:" Se vamos chegar daqui a Aí, vamos ter que contratar essas pessoas. Então, vamos criar um orçamento de equidade. Eu acho que vou ter que distribuir provavelmente 10, 15 por cento da empresa [para chegar lá] ". Esse é o pool de opções. "

3. Em seguida, você deve descobrir quanto dinheiro a empresa criou e em que termos.

Quando uma empresa gera milhões de dólares, isso parece muito legal. Mas isso não é dinheiro livre, e muitas vezes vem com condições que podem afetar suas opções de compra de ações.

"Se eu sou um empregado que se junta a uma empresa, o que eu quero ouvir é que você não arrecadou muito dinheiro e é" preferencialmente preferencial [estoque] ", diz o investidor.

O tipo de investimento mais comum vem na forma de ações preferenciais, o que é bom para funcionários e empresários. Mas existem diferentes sabores de ações preferenciais. E o valor final de suas opções de ações dependerá de qual tipo sua empresa emitiu.

Aqui estão os tipos mais comuns de ações preferenciais.

Direto preferido - Em uma saída, os detentores de ações preferenciais são pagos antes que os titulares de ações comuns (funcionários) recebam um centavo. O dinheiro para os preferidos vai diretamente para os bolsos dos capitalistas de risco. O investidor nos dá um exemplo: "Se eu investir US $ 7 milhões na sua empresa, e você vende por US $ 10 milhões, os primeiros US $ 7 milhões serão divulgados e o restante será de ações ordinárias. Se a colocação em operação for vendida por qualquer coisa preço de conversão (geralmente a avaliação pós-monetária da rodada), o que significa que um acionista preferencial direto obterá qualquer porcentagem da empresa que eles possuem ".

Participação preferida - A preferência participativa vem com um conjunto de termos que aumentam a quantidade de dinheiro que os detentores preferenciais obterão por cada ação em um evento de liquidação. A participação preferencial preferencial coloca um dividendo sobre ações preferenciais, que supera ações ordinárias quando uma inicialização sai. Os investidores com participantes preferenciais recebem seu dinheiro de volta durante um evento de liquidação (como os detentores de ações preferenciais), além de um dividendo predeterminado.

O estoque preferencial participativo geralmente é oferecido quando um investidor não acredita que a empresa valha tanto quanto os fundadores acreditam que é - por isso eles concordam em investir para desafiar a empresa a crescer o suficiente para justificar e eclipsar as condições dos participantes preferidos - titulares de papel.

A linha de fundo com a participação preferida é que, uma vez que os detentores preferenciais foram pagos, haverá menos do preço de compra para os acionistas comuns (ou seja, você).

Preferência de liquidação múltipla - Este é outro tipo de termo que pode ajudar os detentores preferenciais e os detentores de ações comuns. Ao contrário das ações preferenciais diretas, que pagam o mesmo preço por ação que as ações ordinárias em uma transação acima do preço em que a preferência foi emitida, uma preferência de liquidação múltipla garante que os detentores preferenciais receberão um retorno sobre seu investimento.

Para usar o exemplo inicial, em vez de um investidor de US $ 7 milhões investido voltando para eles no caso de uma venda, uma preferência de liquidação de 3X promete aos detentores preferenciais obter os primeiros $ 21 milhões de uma venda. Se a empresa vendesse por US $ 25 milhões, ou seja, os detentores preferenciais receberiam US $ 21 milhões, e os acionistas comuns teriam que dividir US $ 4 milhões. Uma preferência de liquidação múltipla não é muito comum, a menos que uma inicialização tenha lutado e os investidores exigem um maior prêmio pelo risco que eles estão tomando.

Nosso investidor estima que 70% de todas as startups com ações garantidas têm ações preferenciais diretas, enquanto cerca de 30% possuem alguma estrutura nas ações preferenciais. Hedge funds, esta pessoa diz, muitas vezes gosta de oferecer grandes avaliações para ações preferenciais participantes. A menos que eles estejam excepcionalmente confiantes em seus negócios, os empresários devem ter cuidado com as promessas, como "Eu só quero participação preferida e desaparecerá na liquidação de 3x, mas vou investir em uma avaliação de bilhões de dólares". Nesse cenário, os investidores, obviamente, acreditam que a empresa não alcançará essa avaliação - caso em que eles recebem 3X seu dinheiro de volta e podem acabar com os detentores de ações ordinárias.

4. Quanto, se alguma, a dívida gerou a empresa?

A dívida pode assumir a forma de dívida de risco ou uma nota convertível. É importante que os funcionários saibam quanto de dívida há na empresa, porque isso precisará ser pago aos investidores antes que um empregado veja um centavo de uma saída.

Tanto a dívida como uma nota conversível são comuns em empresas que estão indo extremamente bem ou estão extremamente incomodadas. Ambos permitem que os empresários adiem o preço de sua empresa até que suas empresas tenham maiores avaliações. Aqui estão as ocorrências e definições comuns:

Dívida - Este é um empréstimo de investidores e a empresa tem de devolvê-lo. "Às vezes, as empresas levantam uma pequena quantidade de dívida de empreendimento, que pode ser usada para muitos propósitos, mas o objetivo mais comum é estender sua pista para que eles possam obter uma avaliação mais alta na próxima rodada", diz o investidor.

Nota convertível - Esta é uma dívida que é projetada para converter em patrimônio em uma data posterior e maior preço da ação. Se um arranque gerou dívida e uma nota convertível, pode haver uma discussão entre os investidores e os fundadores para determinar quais os quais são pagos primeiro no caso de uma saída.

5. Se a empresa levantou um monte de dívidas, você deve perguntar como funcionam os termos de pagamento em caso de venda.

Se você está em uma empresa que arrecadou muito dinheiro, e você sabe que os termos são algo diferente do estoque preferido, você deve fazer essa pergunta.

Você deve perguntar exatamente qual o preço de venda (ou valorização) que suas opções de compra de ações começam a ser "no dinheiro", tendo em mente que a dívida, as notas conversíveis e a estrutura sobre as ações preferenciais afetarão esse preço.

Como atribuir opções de estoque em startups em estágio inicial.

O objetivo desta publicação é fornecer uma maneira simplificada e ainda rigorosa de calcular quantas opções de ações uma empresa deve conceder a cada um dos funcionários que participam de um Plano de Opção de Compra de Ações (ESOP).

1) Quais são as opções de ações.

Uma opção de compra de ações é um instrumento financeiro que dá ao seu titular o direito - mas não a obrigação - de comprar um ativo subjacente (ações ordinárias da empresa) a um preço predefinido chamado preço de exercício, em um determinado momento (sempre após o período de aquisição ).

Quando as opções de compra de ações são concedidas, seu preço de exercício é geralmente o valor de mercado das ações ordinárias. No jargão financeiro, dizemos que essas opções estão no dinheiro, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo. Em termos simples, isso significa que, inicialmente, você não beneficiará nada exercitando as opções, já que o preço pelo qual você pode comprar e vender as ações é o mesmo (preço de exercício = preço de mercado), mas as opções ainda valem algo porque o preço de o estoque comum pode ser maior no futuro (o valor do tempo).

Os dois fatores mais importantes que determinam o valor do tempo de uma opção são: (1) a volatilidade do preço do ativo subjacente - quanto pode mudar por unidade de tempo -; e (2) o tempo de exercício. Quanto maior a volatilidade e maior o tempo de exercício, mais digna é a opção (as opções se beneficiam dos cenários positivos e não são prejudicadas pelos negativos porque o detentor os exercerá - pague o preço de exercício - apenas se valer a pena) .

Dado que, nas startups, o tempo de exercício (digamos 3-10 anos) é muito longo e a volatilidade é extrema (o preço poderia facilmente ir para zero ou não poderia, tão facilmente, mas impossivelmente ir para bilhões) A combinação de ambos é uma bomba. Portanto, o valor do tempo de opções de estoque é yuuuuuge. Sim, as startups são criaturas do Extremistan.

2) Para que são as opções de ações.

Existem três razões principais para conceder opções de compra de ações aos empregados:

Para compensá-los economicamente: se a empresa não pode pagar em dinheiro o salário total do mercado de um empregado (o que a empresa precisaria pagar no mercado para contratar o empregado), a empresa precisará complementar o salário em dinheiro com outros recursos financeiros ativos (opções de ações em nosso caso) com um valor econômico aproximadamente igual à diferença entre o salário total do mercado e o salário em dinheiro. Para alinhar os incentivos com os acionistas: uma vez que os funcionários participantes podem se beneficiar do aumento do valor do estoque e, teoricamente, podem influenciá-lo com seu trabalho, eles serão motivados a trabalhar com mais dificuldade / conscientização / melhor. Para mantê-los: uma vez que os ESOPs têm quase sempre algum tipo de mecanismos de aquisição de direitos (por exemplo, um penhasco de um ano e três anos de aquisição), os funcionários estão motivados a permanecer na empresa pelo menos até o momento em que eles poderão exercer as opções.

Em resumo, existem três casos em que uma empresa concederá opções de compra de ações a um empregado: (1) porque tem que (quando a empresa não pode pagar o salário do mercado); (2) porque quer (quando a empresa deseja motivar e reter o empregado); ou (3) uma combinação de ambos.

3) Que opções de ações valem.

Já vimos anteriormente que o valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. No momento em que são concedidos, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo.

Pode-se argumentar que, de fato, isso não é muito diferente do que acontece com o próprio estoque de um arranque inicial: não tem praticamente nenhum valor intrínseco (valor intrínseco, neste caso, o valor descontado de todos os fluxos de caixa livres futuros gerados pelo empresa), uma vez que a possibilidade de a empresa gerar fluxo de caixa livre ainda é uma possibilidade muito remota no futuro distante.

Como conseqüência das duas declarações anteriores, vou assumir que o valor de uma opção de estoque no dinheiro no momento em que é concedido é aproximadamente igual ao preço de mercado do estoque.

4) Fazendo a tarefa.

Após esta longa mas necessária introdução, agora estamos equipados com todos os conceitos e ferramentas necessárias para cumprir nosso objetivo: saber quantas opções devemos conceder a cada funcionário que participa de um ESOP.

Determine a compensação de mercado pelo papel (por exemplo, $ 100k / ano). Determine o quanto você pode / quer pagar em dinheiro (por exemplo, $ 80k / ano). Determine quanto tempo essa lacuna deve ser coberta. Nós propomos dois anos. Por quê? Uma vez que uma janela de dois anos parece um período razoável de tempo entre as rodadas de financiamento (após o qual, às vezes, os salários são atualizados) ou para ver como o negócio se desenvolve - seja na direção boa ou ruim - com um impacto óbvio no preço do estoque. Seguindo o nosso exemplo, precisamos / queremos compensar esse empregado com ativos no valor de $ 40k = ($ 100k - $ 80k) * 2. Determine o valor eo preço de exercício das opções de compra de ações. Como anteriormente fundamentamos, assumiremos que um preço justo para as opções de compra de ações é o mesmo que o preço das ações ordinárias. Então, quanto vale o estoque comum? O procedimento mais frequente é aplicar um desconto (por exemplo, 25%) ao último valor de ações preferenciais, uma vez que o estoque comum não tem os mesmos direitos econômicos e políticos que as ações preferenciais (o que os VC geralmente compram) faz. Então, para uma empresa cuja última avaliação pós-dinheiro foi de US $ 5 milhões e tem 1 milhão de ações em circulação (sem opções), seu último preço / ação = $ 5. Este é o preço / participação das ações preferenciais. O preço das ações ordinárias, aplicando um desconto de 25%, seria (1-25%) * $ 5 = $ 3.75. Como queremos que essas opções estejam no dinheiro, seu preço de exercício também será de US $ 3,75. [Não se confunda porque o preço de exercício e o valor da opção de estoque são o mesmo número. Os conceitos são totalmente diferentes!] Determine o número de opções de ações a serem concedidas. Isso é bastante trivial agora. Precisamos oferecer US $ 40.000 em opções de compra de ações no valor de US $ 3,75, por isso precisamos conceder 10.667.

= $ 40k / $ 3.75. Em uma base totalmente diluída, isso significa 1,06% = 10,667 / (1.000.000 + 10.667) do estoque da empresa.

Como uma observação final, vamos apenas esclarecer que esta transação é equivalente a:

A empresa arrecada US $ 40 mil em dinheiro com uma avaliação de US $ 3,75 milhões A empresa paga o empregado US $ 40 mil em dinheiro O empregado compra US $ 40 mil em opções de ações com um preço de exercício de US $ 3,75 (10,667 opções $ 3,75 / opção)

Como em todas as questões complexas, sempre há premissas a serem feitas. Como sempre dizemos, nós fornecemos o nosso para fins ilustrativos. Mas, se você não concorda com eles, faça sua própria matemática!

A JME Venture Capital é uma empresa de tecnologia VC de primeira fase com sede em Madri (Espanha).

Ao bater palmas mais ou menos, você pode nos indicar quais são as histórias que realmente se destacam.

Samuel Gil, CFA.

JME Venture Capital.

Publicações de blog e notícias da equipe JME e empresas de portfólio.

COBERTURA DE OPÇÃO DE ACÇÃO, P. C.

Juntando-se a uma inicialização em estágio inicial? Negocie o seu patrimônio e o salário com as Dicas do Conselho de opção de ações.

A advogada Mary Russell aconselha os indivíduos no capital inicial, incluindo os fundadores em seus interesses e executivos pessoais e contribuintes-chave na negociação de oferta, design de compensação e termos de aquisição. Por favor, veja esta FAQ sobre seus serviços ou entre em contato com ela no (650) 326-3412 ou no infostockoptioncounsel.

Originalmente publicado em 12 de fevereiro de 2014. Atualizado em 6 de abril de 2017.

"Ei, baby, qual o número de seu empregado?" Um número baixo de funcionários em uma startup famosa é um sinal de grandes riquezas. Mas você não pode começar hoje e ser Empregado # 1 na Square, Pinterest, ou uma das outras startups mais valiosas na Terra. Em vez disso, você terá que se juntar a uma inicialização em estágio inicial e negociar um ótimo pacote de equidade. Esta publicação aborda os problemas de negociação ao se juntar a uma inicialização pré-série A / semente / muito cedo.

P: Não é uma coisa certa? Eles têm financiamento!

Não. Aumentar pequenas quantidades de investidores em fase de semente ou amigos e familiares não é o mesmo sinal de sucesso e valor como um financiamento de série A de vários milhões de dólares por capitalistas de risco. De acordo com Josh Lerner, especialista em VC da Harvard Business School, 90 por cento dos novos negócios não passam do estágio de semente para um verdadeiro financiamento do VC e acabam encerrando por causa disso. Portanto, um investimento de capital em um arranque em estágio de semente é um jogo ainda mais arriscado do que o jogo muito arriscado de um investimento de capital em um arranque financiado pelo VC.

Aqui está uma ilustração da apresentação de Dustin Moskovitz, por que começar uma partida da Escola de Inicialização do Y Combinator sobre as chances de "fazer" para uma inicialização que já aumentou o financiamento de sementes.

Quais são as chances de um arranque com base em sementes se tornar um "unicórnio" (aqui, definido como tendo 6 rodadas de financiamento em vez da definição tradicional de uma avaliação de US $ 1 bilhão).

P: Quantas ações devo obter?

Não pense em termos de número de ações ou a avaliação de ações quando você se juntar a uma inicialização em estágio inicial. Pense em si mesmo como um fundador de fase tardia e negocie uma porcentagem específica de propriedade na empresa. Você deve basear essa porcentagem em sua contribuição antecipada para o crescimento de valor da empresa.

As empresas em fase inicial esperam aumentar drasticamente o valor entre a fundação e a Série A. Por exemplo, uma avaliação pré-monetária comum em um financiamento VC é de US $ 8 milhões. E nenhuma empresa pode se tornar uma empresa de US $ 8 milhões sem uma ótima equipe. Então pense em sua contribuição desta maneira:

P: Como as iniciais em estágio inicial calculam minha participação percentual?

Você estará negociando seu patrimônio como uma porcentagem do "Capital Totalmente Diluído" da empresa. Capital Totalmente Diluído = número de ações emitidas para fundadores ("Ações do Fundador") + número de ações reservadas aos empregados ("Participação do Empregado") + número de ações emitidas ou prometidas a outros investidores ("Notas Conversíveis"). Também pode haver garantias pendentes, que também devem ser incluídas. Seu Número de Ações / Capital Totalmente Diluído = Sua Participação Percentual.

Esteja ciente de que muitas startups em estágio inicial provavelmente ignorarão as Notas Conversíveis quando lhe derem o número de Capital Totalmente Diluído para calcular sua porcentagem de propriedade. As notas convertíveis são emitidas para investidores de anjo ou semente antes de um financiamento VC completo. Os investidores em fase de sementes dão ao dinheiro da empresa um ano antes do financiamento do VC e a empresa "converte" as Obrigações Conversíveis em ações preferenciais durante o financiamento do VC com um desconto do preço por ação pago pelos VCs.

Uma vez que as Notas Conversíveis são uma promessa de emissão de ações, você quer pedir à empresa que inclua alguma estimativa para a conversão de Notas Conversíveis no Capital Totalmente Diluído para ajudá-lo a estimar com maior precisão sua Participação Percentual.

P: 1% é a oferta de ações padrão?

1% pode ter sentido para um funcionário se juntar após um financiamento da série A, mas não cometer o erro de pensar que um funcionário em fase inicial é o mesmo que um funcionário da pós-série A.

Primeiro, sua porcentagem de participação será significativamente diluída no financiamento da Série A. Quando o VC da Série A compra cerca de 20% da empresa, você será proprietário de aproximadamente 20% menos da empresa.

Em segundo lugar, existe um risco enorme de que a empresa nunca crie um financiamento VC. De acordo com a CB Insights, cerca de 39,4% das empresas com legítimo financiamento de sementes continuam a aumentar o financiamento de acompanhamento. E o número é muito menor para as ofertas de sementes em que os VCs legítimos não estão participando.

Não se deixe enganar por promessas de que a empresa está "arrecadando dinheiro" ou "prestes a fechar um financiamento". Os fundadores são notoriamente delirantes sobre esses assuntos. Se eles não fecharam o acordo e colocaram milhões de dólares no banco, o risco é alto que a empresa ficará sem dinheiro e já não poderá pagar um salário. Como seu risco é maior do que um funcionário da pós-série A, sua porcentagem de capital também deve ser maior.

P: Há algo complicado que eu deveria procurar em meus documentos de estoque?

A empresa mantém direitos de recompra sobre as minhas ações adquiridas ou quaisquer outros direitos que me impedem de possuir o que tenho investido?

Se a empresa responder "sim" a esta questão, pode perder o seu patrimônio quando deixar a empresa ou ser demitido. Em outras palavras, você tem infinita carência, pois você realmente não possui as ações, mesmo depois de se entregarem. Isso pode ser chamado de "direitos de recompra de ações adquiridos", "clawbacks", "restrições de não concorrência na equidade", ou mesmo "mal" ou "capitalismo de vampiros".

A maioria dos funcionários que estarão sujeitos a isso não saberá até que eles saem da empresa (quer de bom grado ou depois de terem sido demitidos) ou aguardando ser pagos em uma fusão que nunca os pagará. Isso significa que eles estão trabalhando para ganhar patrimônio que não tem o valor que eles acham que faz, enquanto eles poderiam estar trabalhando em outro lugar para equidade real.

De acordo com o especialista em equidade Bruce Brumberg, "Você deve ler todo o seu acordo de subvenção e entender todos os seus termos, mesmo que você tenha pouca capacidade de negociar mudanças. Além disso, não ignore novos acordos de concessão com a suposição de que estes estão sempre indo ser o mesmo." Quando você está trocando alguma forma de compensação em dinheiro ou fazendo algum outro investimento, como o tempo para o patrimônio, faz sentido ter um advogado revisar os documentos antes de se comprometer com o investimento.

P: O que é justo para aquisição? Para aceleração após a mudança de controle?

A aquisição padrão é a aquisição mensal de quatro anos com um acréscimo de um ano. Isso significa que você ganha 1/4 das ações após um ano e 1/48 das ações todos os meses depois disso. Mas a aquisição deve ter sentido. Se o seu papel na empresa não deverá prolongar-se por quatro anos, negocie um cronograma de vencimento que corresponda a essa expectativa.

Quando você negocia um pacote de equidade em antecipação a uma saída valiosa, você esperaria que você tenha a oportunidade de ganhar o valor total do pacote. No entanto, se você tiver terminado antes do final do seu cronograma de aquisição de direitos, mesmo depois de uma valiosa aquisição, você não pode ganhar o valor total de suas ações. Por exemplo, se a sua concessão total vale US $ 1 milhão de dólares no momento de uma aquisição, e você só obteve a metade de suas ações, você só teria direito a metade desse valor. O restante seria tratado, no entanto, a empresa concorda que será tratada na negociação de aquisição. Você pode continuar a ganhar esse valor na próxima metade do seu cronograma de aquisição, mas não se você for encerrado após a aquisição.

Alguns funcionários negociam por "aceleração de gatilho duplo após a mudança de controle". Isso protege o direito de ganhar o bloco completo de ações, uma vez que as ações se tornariam imediatamente adquiridas se ambos os seguintes procedimentos forem cumpridos: (1º gatilho) após uma aquisição que ocorre antes que o prêmio seja totalmente adquirido (2º gatilho), o funcionário é encerrado (conforme definido no contrato de opção de compra de ações).

P: A empresa diz que vai decidir o preço de exercício das minhas opções de compra de ações. Posso negociar isso?

A empresa estabelecerá o preço de exercício ao valor justo de mercado ("FMV") na data em que o conselho lhe concede as opções. Este preço não é negociável, mas para proteger seus interesses, você quer ter a certeza de que eles lhe concedem as opções o mais rápido possível.

Deixe a empresa saber que isso é importante para você e acompanhe isso depois de começar. Se atrasarem a concessão de opções até depois de um financiamento ou outro evento importante, o FMV e o preço de exercício aumentarão. Isso reduziria o valor de suas opções de ações pelo aumento de valor da empresa.

As startups de estágio inicial muitas vezes atrasam a concessão de concessões. Eles encolhem os ombros assim como devido a "largura de banda" ou outras bobagens. Mas é realmente apenas descuido sobre dar aos seus funcionários o que lhes foi prometido.

O tempo e, portanto, o preço das subvenções não importa muito se a empresa for uma falha. Mas se a empresa tiver grande sucesso nos seus primeiros anos, é um grande problema para os funcionários individuais. Eu vi indivíduos presos com preços de exercício nas centenas de milhares de dólares quando lhes foi prometido preços de exercícios em centenas de dólares.

P: Qual salário posso negociar como um funcionário em fase inicial?

Quando você se juntar a uma inicialização em estágio inicial, talvez seja necessário aceitar um salário abaixo do mercado. Mas uma inicialização não é uma organização sem fins lucrativos. Você deve ser salário até o mercado assim que a empresa aumentar o dinheiro real. E você deve ser recompensado por qualquer perda de salário (e o risco de você estar ganhando $ 0 de salário em alguns meses se a empresa não arrecadar dinheiro) em um prêmio de equidade significativo quando você se juntar à empresa.

Quando você se juntar à empresa, você pode concordar com sua taxa de mercado e concordar que você receberá um aumento desse montante no momento do financiamento. Você também pode perguntar quando se juntar para que a empresa lhe conceda um bônus no momento do financiamento para compensar o seu trabalho a taxas abaixo do mercado nos estágios iniciais. Esta é uma aposta, é claro, porque apenas uma pequena porcentagem de startups de semente chegaria à série A e poderia pagar esse bônus.

P: Qual forma de equidade devo receber? Quais são as conseqüências fiscais do formulário?

[Por favor, não confie nisso como um conselho fiscal para sua situação particular, pois eles são baseados em muitos, muitos pressupostos sobre a situação fiscal de um indivíduo e o cumprimento da lei pela empresa. Por exemplo, se a empresa planeja incorretamente a estrutura ou os detalhes de suas concessões, você pode enfrentar multas de até 70%. Ou se houver flutuações de preços no ano de venda, o seu tratamento fiscal pode ser diferente. Ou se a empresa fizer certas escolhas na aquisição, seu tratamento fiscal pode ser diferente. Or. você tem a ideia de que isso é complicado.]

Estas são as formas de compensação de capital mais vantajosas para os impostos para um funcionário em fase inicial, na melhor forma de pior:

1. [Gravata] Estoque Restrito. Você compra as ações por seu valor justo de mercado na data da concessão e arquiva uma eleição 83 (b) com o IRS dentro de 30 dias. Como você possui as ações, seu período de retenção de ganhos de capital começa imediatamente. Você evita ser tributado quando recebe o estoque e evita taxas de imposto de renda ordinárias na venda de estoque. Mas você corre o risco de o estoque se tornar inútil ou valerá menos do que o preço que pagou para comprá-lo.

1. [Gravar] Opções de ações não qualificadas (imediatamente realizadas com antecedência). Você faz o exercício inicial das opções de ações imediatamente e arquiva uma eleição de 83 (b) com o IRS dentro de 30 dias. Não há spread entre o valor justo de mercado do estoque e o preço de exercício das opções, de modo que você evite quaisquer impostos (mesmo AMT) no exercício. Você imediatamente possui as ações (sujeito a aquisição), para evitar taxas de imposto de renda ordinárias à venda de ações e seu período de retenção de ganhos de capital começa imediatamente. Mas você assume o risco de investimento que o estoque se tornará inútil ou valerá menos do que o preço que pagou para exercê-lo.

3. Opções de estoque de incentivo ("ISOs"): você não será tributado quando as opções forem concedidas e você não terá renda ordinária quando exercer suas opções. No entanto, você pode ter que pagar o Imposto Mínimo Alternativo ("AMT") quando você exerce suas opções no spread entre o valor justo de mercado ("FMV") na data do exercício e o preço de exercício. Você também obterá um tratamento de ganhos de capital quando você vender o estoque, desde que você venda suas ações pelo menos (1) um ano após o exercício E (2) dois anos após a concessão dos ISO.

4. Unidades de estoque restrito ("URE"). Você não está tributado na concessão. Você não precisa pagar um preço de exercício. Mas você paga imposto de renda ordinário e impostos FICA sobre o valor das ações na data de aquisição ou em uma data posterior (de acordo com o plano da empresa e quando as UREs são "resolvidas"). Você provavelmente não terá escolha entre RSU e opções de estoque (ISOs ou NQSO) a menos que você seja um empregado muito cedo ou um executivo sério e você tenha o poder de gerar a estrutura de capital da empresa. Então, se você está se juntando em um estágio inicial e está disposto a dispor algum dinheiro para comprar ações ordinárias, peça por estoque restrito.

5. Opção de ações não qualificadas (não adiantamento): você deve imposto de renda ordinário e impostos FICA na data do exercício no spread entre o preço de exercício e a FMV na data do exercício. Quando você vende o estoque, você tem ganho ou perda de capital no spread entre o FMV na data do exercício e o preço de venda.

P: Quem me guiará se tiver mais perguntas?

A advogada Mary Russell aconselha os indivíduos no capital inicial, incluindo os fundadores em seus interesses e executivos pessoais e contribuintes-chave na negociação de oferta, design de compensação e termos de aquisição. Por favor, veja esta FAQ sobre seus serviços ou entre em contato com ela no (650) 326-3412 ou no infostockoptioncounsel.

Advogado de opção de estoque, P. c.

MARY RUSSELL • PROCURADOR DE ATENDIMENTO.

125 avenida universitária, suite 220 • palo alto, califórnia 94301.

Dan Shapiro.

possivelmente o único blog empresário.

Quanto vale a pena valer as opções de inicialização?

Startup paga tipo de suga.

Este não é um segredo bem guardado. Uma excelente inicialização com uma dúzia de pessoas geralmente pagará aos seus funcionários cerca de um terço menos do que uma grande empresa. Alguns argumentarão que isso é por causa do valor da equidade que as startups lhe dão. Eu argumento que esse é o preço de fazer algo que é mais divertido, mas de valor econômico não comprovado.

Mas, independentemente do motivo pelo qual você está fazendo isso, não há dúvida de que as startups o fazem com a propriedade da empresa, geralmente na forma de opções de estoque. Eles argumentam que o tremendo valor dessas ações, mais do que você obterá de uma grande empresa, mas eles tendem a ficar nervosos quando você lhes pergunta como * muito * valor. Agora, não há dúvida de que 1000 opções de estoque em uma inicialização com ações de 1mm em circulação (0.1%) têm muito mais de vantagem do que 1000 opções de estoque no google (0.000003%). Isso, claro, levanta a pergunta simples: o que eles valem?

Vou dar-lhe algumas ferramentas que você pode usar para tirar um swag com esse valor. Mais importante ainda, eu vou lhe dar uma lista de perguntas-chave para melhorar seus novos empregadores potenciais, que simultaneamente o colocará em uma posição de conhecimento muito maior, e tornando-os a pensar que você é um negociador malvado.

Note que muitas pessoas prefeririam que você não conheça essas coisas. Na maioria das startups, a equidade vale muito menos do que você pode imaginar (como você verá abaixo). Um dos meus blogueiros favoritos, Mark Suster, argumenta que você deve apenas assumir que a equidade não tem valor e fique agradavelmente surpreendido se você encontrar o contrário. Esta é uma das razões pelas quais admiro Mark & ​​# 8211; Ele é tão bom em fechar os candidatos que antes que ele o faça, ele assume desafios voluntários. É como se ele estivesse trabalhando em uma conquista xbox.

Eu? Eu quero minhas novas contratações potenciais para saber exatamente o que eles estão recebendo, sem erros nem altos nem baixos. Eu não quero que eles sejam enganados com um número que é muito grande, ou o inferno da linda para pagar quando eles percebem que eles tiveram. E eu não quero saco de areia, porque fechar um aluguel é difícil o suficiente, sem dizer às pessoas que ignorem a equivalência patrimonial. Então, esse é o que eu estou aqui para lhe dizer: como saber se você está recebendo um bom negócio de uma inicialização. E meu motivo secreto é o seguinte: costumo dar aos meus funcionários um ótimo negócio em sua equidade. Isso significa que se eles estiverem informados aos consumidores, minhas empresas & # 8217; As ofertas parecem incríveis em comparação com qualquer outra coisa que eles estão a ver.

Deixe começar com o básico, o que é completamente enganador. Então, eu chegarei às coisas importantes.

O valor de um golpe de capital é o seguinte:

Simplesmente, é a sua porcentagem de propriedade vezes o valor da empresa. Parece simples o suficiente, mas está totalmente errado. É uma pequena razão e uma grande razão. A pequena razão é que a equação acima descreve o valor das ações. Você provavelmente está recebendo opções. Uma opção vale menos que um compartilhamento. Quanto menos dificilmente é difícil modelar com precisão. É aproximadamente o mesmo antes da sua primeira rodada de financiamento, mas pode ser uma diferença significativa se a sua empresa assumiu algumas rodadas de capital subseqüentes.

A grande razão é algo em que os investidores não gostam de falar, mas aqui está: a existência do investidor preferido, # 8220; # 8221; as ações desvalorizam significativamente as ações ordinárias e ordinárias.

Isso não é algum tipo de vantagem: a economia básica de It & # 8217; Você vê, os investidores geralmente tomam direitos quando investem, colocando-os na frente & # 8221; de investidores regulares. Se eles investem um milhão de dólares e a empresa vende um milhão de dólares, eles recuperam o dinheiro e todos não conseguem nada. Ele chamou de preferência, e Brad explicou muito melhor do que eu posso. Tem um impacto colossal nos retornos esperados. Eles também costumam ter algo chamado de participação, o que significa que depois que eles recuperam o dinheiro, eles continuam recebendo retornos como se não tivessem tido. E então eles têm um conjunto de termos chamado & # 8220; provisões de proteção & # 8221; que (mais Bradness) lhes permitem explicitamente bloquear ações que sejam do melhor interesse dos acionistas da companhia, como um todo, e apoiadas por uma maioria de acionistas.

Quando o IRS permitiu tais coisas, a regra de ouro era que as ações ordinárias valiam um décimo, tanto quanto as ações preferenciais. E o & # 8220; valor da empresa & # 8221; número, acima, é um número de estoque preferido. Yikes.

Portanto, essas são as más notícias: as opções sobre ações comuns em uma empresa financiada por risco têm um valor contábil muito fofo.

Se você pensou que a empresa valia o que o IRS faz, você provavelmente apenas tomaria o conselho de Mark e ignoraria o patrimônio. Mas existem outras maneiras de olhar para ele.

Outra maneira bastante razoável de considerar o valor das opções (ou pelo menos seu valor para você) é olhar para o que você preveja que valerão. A maioria das startups que tentam vender o valor de suas opções faz isso de uma maneira otimista (alguns podem dizer "# 8620; falsos" e # 8221;). Eu ouvi a frase & # 8220; nossa empresa simplesmente não aceitaria uma oferta de menos de $ 500,000,000 e # 8221; proferido pelos recrutadores. Mas há um caminho certo, bem como um caminho errado.

A matemática básica para este é:

Isso significa que você tira suas ações, divide por partes totais e multiplique pelo que você acha que venderá. Claro, nada é simples. Voce tem que:

Conte para a possibilidade de que a empresa possa falhar Considere a diluição de rodadas de financiamento subsequentes Subtrair qualquer preferência Conta para qualquer participação Subtrair bônus / retenção / pacotes de carveout.

e um monte de outros truques que os investidores (e a gerência) podem usar para manipular a curva de retorno. Isso se torna incrivelmente complicado, uma vez que os fatores-chave são coisas como o bom negociador é o seu CEO. Para tentar capturar tudo isso, toquei um conjunto de heurísticas (definição: & # 8220; declarações que as pessoas discutem sobre o & # 8221;) que você pode usar para fazer uma estimativa bruta.

Você acredita na empresa? Realmente, realmente acredito que será incrível? Sinta-se nervoso de que isso vai ser algo incrível? 90% das novas empresas falham, então, se você não fizer isso, então você deve assumir que seu estoque é inútil e parar aqui. Além disso, você deve trabalhar em outro lugar, porque a vida é muito curta. Pergunte à empresa: & # 8220; Qual é o seu alcance de saída esperado, e quais os comparativos que você usou para chegar lá? # 8221; (em inglês: quanto você venderá e quem você usa como base para comparação). Se você concorda que esta empresa se parece com os comparáveis, então pegue o número baixo e divida-o em 2. Se eles dizem que ele vai para IPO, divida por 10 em vez disso. Este é X. Pergunte quantos rodadas foram criados e quanto mais esperam aumentar antes de sair. Adicione-os juntos e, em seguida, dobre-os, para obter Y. Pergunte se existe uma preferência e, em caso afirmativo, o que é múltiplo. Pergunte se há participação, e, em caso afirmativo, é limitado. Cube a preferência (como em, 2 x 2 x 2). Esse Z. Se houver uma participação limitada, adicione 1 a Z. Se ele não estiver selecionado, adicione 2. Pergunte a quem está no quadro. Se a maioria dos membros do conselho são funcionários / fundadores, não faça nada. Se for um equilíbrio de 50/50 entre fundadores e investidores, adicione 1 a Z. Se ele for inclinado para os investidores, adicione 2 a Z. Agora, para o grande final:

E isso é o que eles realmente valem. Aqui é um exemplo:

Você está sendo oferecido 0,1% de uma grande empresa que acha que eles vão sair por US $ 250-500mm. Eles arrecadaram US $ 5 mil e esperam arrecadar mais US $ 10 mil. Os termos são 1x preferência, participação limitada. O conselho é dividido uniformemente entre fundadores e investidores.

Você deve considerar suas ações valer 0,1% * $ 35mm = $ 35k.

Eu amo as startups. Adoro quando as pessoas ficam ricas com as startups. Eu quero que você se junte a uma startup, e eu quero que você chegue com você com riquezas além de seus sonhos mais loucos. Eu quero que você exploda todas essas matemáticas fora da água. Todas as estimativas são de qualquer maneira & # 8230; mas é melhor do que esgrima à esquerda.

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Posts completamente aleatórios e não relacionados:

Eu não queria tapar o artigo com uma explicação de cada uma das heurísticas que eu forneci, então aqui está nos comentários.

# 1 é bastante auto-explicativo.

# 2 é o valor esperado, reduzido pela metade porque uma incrível colocação em operação com todas as chances de sucesso ainda falha metade do tempo. Se você estiver rodando para as cercas (filmando para IPO), você provavelmente será mais provável que falha ou tenha tanta preferência à frente do comum que você nunca vê nada.

# 3 é porque todos subestimam a quantidade que eles precisam aumentar.

# 5 A grande penalidade é por dois motivos. Um, porque é tremendamente ruim para o comum. Dois, porque muitas vezes significa algo pior: a empresa está em frente a um muro, o CEO e um negociador ruim, todos esperam que o comum seja inútil, então eles precisam fazer isso nas preferências, etc.

# 6 Mais uma vez, o impacto direto não é tão ruim quanto isso, mas um CEO que faz um bom trabalho negociando preferências é um indicador principal de outras coisas boas: ele sabe como gerar demanda por A empresa, tem alavancagem, sabe como espremer cada onça de um acordo, etc. Isto é basicamente um proxy para se o CEO fará bem durante as negociações para vender a empresa.

# 7 Um conselho de domínio comum tenderá para saídas comuns e indica um CEO que faz bem nas negociações.

Mais uma vez, tudo isso é uma adivinhação, particularmente tentando descobrir o importante e o CEO vai fazer um bom trabalho vendendo a empresa & # 8221; fator. Mas acho que é um gancho decente.

é possível que um jovem * não * seja ferrado na primeira vez que eles tenham concedido opções de uma inicialização? Se não antes, então talvez agora. Obrigado.

p. s. Eles devem ensinar-lhe isso na faculdade # 8230;.seriously.

Pfft .. Eu * sou * canhoto. Boa informação e conselhos.

Se você seguir isso, você ganhou ganhou. Mas se a questão for # 8220, é possível que um jovem se torne rico & # 8221; & # 8211; então as opções são para encontrar o próximo Google (aka & # 8220; ganhar a loteria & # 8221;) ou encontrou a empresa você mesmo!

Boa informação, mas apenas US $ 35k! algumas das economias de ações na BT retornaram em torno de £ 40k (livre de impostos) se você maximizou isso em £ 200 / m não muito ou um retorno para um corte de salário de 30% e esse não contando ações relacionadas ao lucro ou qualquer um de os prêmios especiais que alguns dos mais idosos receberam.

Boa postagem, obrigado Dan!

Obrigado por palavras gentis.

A única coisa a considerar: os lugares onde as pessoas se obsessão com as opções criam culturas onde todos estão sempre falando sobre opções, calculando o valor das opções e desapontados quando a empresa atinge uma colisão na estrada e todos resmungam porque o valor da opção pode ter mudado. Eu vi isso através do primeiro ponto-com boom & amp; busto.

Eu prefiro as pessoas que estão # 8220; nele e # 8221; por outros motivos. E espero que eles tenham um dia de pagamento um dia nas opções de qualquer maneira.

Quando eles trouxeram uma equipe de gerenciamento para girar IGN fora da Imagine Media, a nova equipe constantemente falou sobre quanto dinheiro todos iriam fazer. O refrão comum (por trás de portas fechadas, é claro) foi # 8220; Não, idiota. VOCÊ vai fazer uma tonelada de dinheiro. Você tem toda a equidade. & # 8221;

Eu aconselho todas as minhas possíveis contratações de que, se quiserem fazer uma pilha de dinheiro no estoque de inicialização, eles precisam começar seu próprio negócio, porque as probabilidades são, até mesmo o meu estoque não terá valor. O foco deve ser fazer algo ótimo para que eles tenham mais oportunidades de começar sua própria empresa quando a inspiração for atingida.

Obrigado por esta publicação. Desejo, eu tinha lido antes de eu realmente entrar na inicialização, onde eu preciso trabalhar como burros. A única esperança foi as opções de ações, mas o valor real não parece lucrativo agora: (

Como um ponto interessante de dados, falei com alguém do SVB Analytics no outro dia e eles mencionaram que, com base em suas pesquisas, 65% de todas as empresas apoiadas pelo VC não retornam valor aos acionistas comuns.

& # 8220; O pequeno motivo é que a equação acima descreve o valor das ações. Você provavelmente está recebendo opções. Uma opção vale menos que um compartilhamento. & # 8221;

Isso é enganador porque uma opção não vale menos que um compartilhamento. (Na verdade, tecnicamente falando, uma opção geralmente vale mais do que uma ação porque possui um valor intrínseco e um valor de tempo.) É porque a classe de ações a que sua opção (estoque comum, geralmente) se relaciona vale menos do que a classe de ações que os investidores obtêm (ações preferenciais, com todos esses direitos adicionais que superam seu valor).

Isso soa como uma situação disfuncional. Eu nunca vi de primeira mão, felizmente. Mas eu não acho que ser transparente na frente sobre a compensação cria necessariamente tal situação. Eu acho que vem de como você lidera a empresa e a equipe * depois * eles aceitam. E eu só posso imaginar o quão difícil foi para gerenciar isso durante o pior da bolha & # 8230;

O que é & # 8220; mm & # 8221; significar? Milímetros? Não entendi. Eu também vejo coisas como # $ 82mm; $ 35mm e # 8221; & # 8211; você quer dizer # 8220; $ 35 M & # 8221 ;? ou seja, 35 milhões de dólares?

Apenas tentando entender, não vi a nomenclatura que você está usando, nem a vi em um dicionário.

sim, é uma abreviatura comum para o milhão, eu acredito em mil mil e # 8221; é a derivação.

Outra grande peça de Mark Suster é sobre aprendizagem (experiência de inicialização) versus ganhos (grande% de propriedade): ambos são otimizados / 2009/11/04 / is-it-time-for-you-to-earn-or-to-learn / Para todos mas os maiores sucessos de inicialização, se você não for parte da equipe fundadora, você deve se concentrar em aprender com a experiência em vez de cobrar. Será um desafio obter a maioria dos gerentes de contratação e até mesmo o CEO para definir termos além da avaliação e % de propriedade no topo da cabeça. A avaliação e o percentual vendido (diluição) são mais memoráveis ​​do que as páginas de legales para uma rodada de financiamento. Quando eu estava decidindo se as opções de conversão para estoque, o fundador da empresa para a qual trabalho não estava familiarizado com nenhum dos dois termos e devemos informar nosso advogado sobre os documentos em estoque comigo. Felizmente, temos apenas uma preferência de liquidez 1x sem participação e # 8212; os acionistas preferenciais recebem seu dinheiro de volta ou eles obtêm sua participação pro-rata da empresa, o que for maior. Ao contrário das equações concisas acima, os termos são todos enunciados em vários parágrafos. As opções valem menos do que um número igual de ações por causa do preço de exercício e a diferença entre impostos de curto prazo para opções e ganhos de capital de longo prazo para estoque. Graças às regras do IRS 409a, os preços de exercício são avaliados acima da 1 / 10th da convenção de ações preferenciais de antes de 2004. Mesmo estoque restrito pode causar um golpe de imposto imprevisto na aquisição de direitos (a menos que uma eleição da Seção 83b seja tomada), então é melhor se concentrar na experiência sobre o pagamento potencial.

Muito, muito verdadeiro. A melhor razão para trabalhar em uma inicialização é porque fazer isso é incrível. O segundo melhor é aprender, então você pode fazer o seu próprio. Bater uma grande vitória não é uma ótima razão para ser um empregado inicial. :)

Fascinante! Na verdade, eu suspeitava que fosse um pouco maior. É bom ter um número para isso.

Isso é bom! Kick butt, rede e faça de você um membro inestimável da equipe com uma grande reputação. Você ficará mais orgulhoso do que qualquer grande show da empresa, e o próximo que você fará será ainda melhor. E quem sabe? Talvez este seja o dia de pagamento!

Eles ensinam se você é um grande de finanças. O modelo Black Scholes ainda me dá pesadelos.

Concordo totalmente com Eric abaixo, se as opções de composição não forem suficientemente lucrativas, você deve se concentrar na experiência de aprendizagem. Pode ser uma grande oportunidade se o start-up tiver um potencial. Vocês são flexíveis, existem poucos obstáculos burocráticos e incentivam a experimentação e a inovação porque cada start-up depende basicamente dessas qualidades. Eles também têm uma vantagem sobre empresas maiores em termos de flexibilidade; eles podem introduzir rapidamente novos recursos e modificar recursos existentes, sem grandes despesas gerais ou choques do ego.

Uma opção vale menos que uma ação, porque se você tem uma opção, você ainda precisa pagar o preço de exercício para obter a participação.

Nunca vi mm significar nada além de milímetros. Muito estranho.

Boa visão e conselhos sobre como pensar em opções de ações em uma empresa privada. Há alguns pensamentos adicionais para considerar também:

1. Probabilidade de IPO em comparação com a aquisição da empresa. Você vai fazer muito melhor em um IPO. Para muitos funcionários, exceto para fundadores e executivos-chave, o valor que recebem de uma aquisição geralmente é igual a um bom bônus. Em myStockOptions, ouvimos muitas histórias ao longo dos anos e eu diria que é uma observação comum.

2. Saiba qual o tipo de opções que você está obtendo: opções de ações de incentivo (ISOs) ou opções de compra de ações não qualificadas (NQSO) e se você pode exercê-las imediatamente em troca de ações que devem ser adquiridas. O tratamento fiscal é diferente, especialmente se você planeja exercer as opções enquanto a empresa é privada e antes de pensar que será comprada. Você não pode vender ações para cobrir impostos.

3. Verifique se há algum mercado comercial no estoque em sites como SecondMarket e SharesPost. Isso só será para grandes empresas privadas.

4. Para pequenas empresas privadas, pergunte se é uma corporação do Subchapter-S. Se assim for, isso significa que os lucros e perdas fluirão para os acionistas, o que será você no exercício. Se rentável, descubra se eles distribuem lucros pelo menos pelos impostos de propriedade.

Eu também sugiro que você veja myStockOptions na seção Pré-IPO (bit. ly/gbt3A6) nos vários artigos e FAQ para obter informações adicionais, particularmente em tópicos fiscais.

No final do dia, é tudo sobre paixão: quanto você ama o produto e a equipe? Isso é muito importante. As opções são importantes, mas, se puder, penso que é sensato pensar nelas um pouco como o dinheiro que você leva para Vegas: escreva-o no começo, e se você fizer alguma coisa, então, doce! Molho. Isso, claro, pressupõe que você esteja mais no modo de aprendizado do que o modo de ganhar.

Uma pergunta adicional que vale a pena responder, ao avaliar as opções de inicialização: no caso de uma saída, há alguma aceleração? Em caso afirmativo, qual a aceleração?

Este não é um segredo bem guardado. Uma excelente inicialização com uma dúzia de pessoas geralmente pagará aos seus funcionários cerca de um terço menos do que uma grande empresa. Alguns argumentarão que isso é por causa do valor do patrimônio que as startups lhe dão. Eu argumento que esse é o preço de fazer algo que é mais divertido, mas de valor econômico não comprovado.

o que pensar: locais exatamente onde os indivíduos se obsessão.

As escolhas produzem etnias exatamente onde todos se referem definitivamente.

escolhas, determinando a dignidade associada às escolhas, bem como desilusão.

Uma vez que a organização atinge o pacote dentro da rua, bem como todos.

resmunga simplesmente porque seu próprio valor de escolha pode ter se transformado.

O filo dos organismos mais intimamente ligados à evolução das plantas terrestres é o (mc)?

Obrigado pela excelente educação.

É uma empresa privada obrigada a dizer-lhe quantas ações totais de ações comuns ou preferenciais emitiram? Eu sei que isso ajuda a determinar sua porcentagem de propriedade da empresa.

Não. Mas você pode, e deve, torná-lo um pré-requisito para trabalhar para essa empresa.

Você diz que se a empresa diz que eles estão indo IPO, então divida por 10. Por que é isso?

E se a minha empresa está prestes a entrar no IPO nos próximos 6-12 meses? Sobre o que devo dividir?

Excelente artigo BTW. Obrigado por escrevê-lo!

Existe uma gama de possíveis bons resultados. Eles excluem todos, exceto um deles. Isso é como dizer que você está jogando poker e dobrará qualquer coisa menos do que um straight flush. (Existem alguns problemas com essa comparação, mas essa é a essência do raciocínio).

Mas se a empresa afirma que eles não são o tipo de empresa que eu descrevo quando me refiro a uma & # 8220; inicialização & # 8221; e você deve ignorar a maioria do que este artigo diz.

Mas você também deve saber que pelo menos metade (por minha estimativa) das empresas que sugerem fortemente que irão ao IPO nos próximos 6-12 meses para seus funcionários, potenciais ou não, não. Os planos de IPO caem o tempo todo.

E o que é mais, se a empresa estiver indo para o IPO, os compartilhamentos pré-IPO terão uma protuberância muito menor. Então, você está apostando no sucesso a longo prazo da empresa no mercado de ações, que é uma coisa inteira e totalmente diferente.

Comecei a trabalhar em caixa + estoque (80% em dinheiro 20% de ações) com base no salário normal em minha posição teria sido (digamos 100K). Os empregadores calcularam a componente de 20% ao valor do preço da última rodada (US $ 4 / ação). Esse valor é para ações preferenciais, enquanto o que eu obtenho são opções de estoque que se convertem em comuns. Só agora percebo que, na avaliação da empresa atual, com base na preferência de liquidação, etc., as ações ordinárias valem 1/5 das ações preferenciais. Então, ao invés de obter US $ 20K em estoque, eu parece estar obtendo estoque em opções comuns que valem US $ 4K! Eu fui roubado? Estou faltando alguma coisa aqui? Se eu tivesse tomado os 20K em dinheiro e investido na empresa, eu obteria ações preferenciais que valeriam exatamente o que paguei por cada ação! (Não estou falando dos mandados associados!)

Esta é uma ocorrência comum e regular nas startups e no modo das coisas em cada arranque? Eu me sinto com raiva e sinto que isso não é justo.

Quero mais informações antes de torcer no escritório de alguém!

Você não é roubado porque você está trabalhando por salário inferior ao salario médio. A metade do mundo faz, você sabe. Eles podem ter enganado você, mas isso depende inteiramente do que eles lhe disseram.

Startups apenas pagam menos em média do que o BigCos, mesmo depois (especialmente depois) da equivalência patrimonial.

Como disse Scott: "mil mil" # 8221; traduzido para o francês: mille mille e # 8221; Não sei por que isso seria uma abreviatura em inglês.

ótimo resumo! Para aqueles interessados ​​em aprofundar ainda mais a compensação de capital próprio e / ou apenas sendo melhor educados sobre a moeda (equidade!) Em que você está sendo pago, você pode querer verificar os recursos em Equity Compensation aqui: equityzen / knowledge - Centro/

Na EquityZen, nós (infelizmente) percebemos muitos funcionários descobrindo muito tarde, eles venderam o sonho que não se adequou à realidade. Essas questões são complexas, mas existem muitos materiais educacionais por aí e estamos constantemente tentando educar os acionistas sobre seus direitos (ou, em alguns casos, a falta deles).

Disclaimer: I & # 8217; m afiliado com EquityZen. Nós estamos procurando por talentosos.

pessoal para se juntar à nossa equipe principal. Se você estiver interessado em resolver um desafio.

problemas no FinTech e estão abertos para se mudar para o coração de Nova York.

M é o numeral romano para mil, de modo que o meu palpite sobre por que ele é usado aqui.

Você não deve ver muitas planilhas de contabilidade no seu dia a dia. Esta é uma abreviatura de negócios muito comum por um milhão.

Ao esgrimir mão esquerda, você tem a vantagem; 90% do tempo que você está cercando uma pessoa destrancada e apenas 10% do tempo-esquerdista. Igualmente, as pessoas destrosas - cercam com esquerdistas 10% do tempo. O zagueiro sempre terá uma vantagem. Então, você pode considerar revisar sua avaliação. É melhor do que esgrima um oponente zurdo! Haaaahahaaaa! O seu verdadeiro, um esgrimador canhoto.

Glowforge.

Hot Seat: The Startup CEO Guidebook.

Tartarugas de robôs: Programação de ensino para pré-escolares.

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